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咱们的中观景气模型显现,3月全职业景气指数转为下行,部分受上一年闰年高基数效应下本月发布的1-2月兼并数据遍及走弱影响,也反映内生添加的复苏仍好事多磨。结合景气趋势、前瞻目标和盈余预期,咱们调查到景气“逆势”改进的四类头绪:1)TMT中半导体、元件-存储链、面板、通讯设备等独立工业周期、有自主可控逻辑或对关税敏感度较低种类;2)对美敞口较低的制作,如航空配备、自动化、专用设备、工程机械等;3)内需消费中部分群众品和必选品,如美护、乳制品、农业(动保及饲料/农产品)等;4)部分周期品提价,如动力金属、贵金属、稀土、煤炭、部分解工品 。
中心观念
TMT:半导体、元件-存储链、面板、通讯设备等景气爬坡
AI本钱开支和消费电子“以旧换新”支撑下:1)半导体:1月全球半导体出售额同比增速上升,上游景气资料升、设备降,中游规划、制作、封测景气上升;前瞻来看,费城半导体指数PETTM自上一年10月见顶回落、相对收益亦持续下行,重视AI本钱开支持续性;2)元件-存储链:上游台股PCB营收2月同比增速上升,中游DXI指数3月同比增速完毕接连6个月下行,存储器价格亦有企稳痕迹;前瞻目标北美PCB BB值MA3同比2月续创23年以来新高;3)面板:“以旧换新”和大尺度化下量价齐升;4)通讯设备:2月服务器BMC芯片龙头信骅、机壳龙头勤诚营收同比增速上升。
制作:航空配备、自动化、专用设备、工程机械等景气爬坡
中游制作景气有所分解,其间边沿改进较显着的包含:1)航空配备:3月军工级海绵钛价格同比降幅持续收窄,1-2月碳纤维进口额同比转正,近期C919产能规划大幅上修;2)自动化:1-2月机器人产值同比保持高位,2月机器人零部件海外龙头订单量同比大幅上升;前瞻目标日本机器人订单额1月同比保持高位;3)专用设备:动力设备、农业机械景气上升,美国NAICS石油和煤炭产品工业出产指数同比近期上升;1-2月大中型拖拉机产值同比降幅收窄,出口额同比保持高增;4)工程机械:1-2月挖掘机销量同比爬坡,国内开复工和二手机出口带动设备更新下出售回暖或接连至旺季。
消费及周期:群众和必选品景气底部改进,部分周期品提价
消费板块全体景气筑底,其间群众品和必选品有改进痕迹:1)美容护理:1-2月化妆品零售额同比增速上升,1月要点品牌个人护理产品线下出售额同比转正;2)乳制品:新年后消费冷季下1-2月乳制品产值同比降幅扩展,但价格接连回暖;3)农业:动保及饲料、农产品景气上升。部分周期品接连提价态势:1)动力金属:3月钴资源品价格同比转正;2)贵金属:地缘不确定性和央行增持下3月金价再创新高;3)稀土:3月稀土价格指数上升;4)煤炭:3月动力煤价格呈现企稳痕迹,3月下旬港口煤炭库存回落;5)部分解工品:化肥、氟化工价格同等到价差改进。
其它要点改变:医疗服务景气上升,石化、钢铁、物流等景气有下行压力
医疗服务亦呈现活跃信号:新药批阅周期提速,25Q1全球医疗健康范畴投融资额环比+28.2%,国内集采方针或边沿改进;值得留意的是,1-2月医药工业添加值、赢利同比小幅转负,化学药原药产值同比回落,医药板块全体的景气拐点仍需调查。景气或许有边沿下行压力的包含:1)石化:3月Brent原油期货价格有所上升,但原油运送指数大幅上行连累本钱,关税对油价的冲击有待评价;2)钢铁:3月钢材价格指数同比降幅略有收窄,但首要钢材毛利率仍在下行,后续重视当地限产对钢价的影响;3)物流:1-2月物流业事务总量景气指数回落至荣枯线下方,首要快递公司单票收入回落。
危险提示:国内经济复苏不及预期;外需不及预期;模型失效危险。
正文
关税冲击下有哪些景气逆行者?
1-2月兼并数据发布后,3月全职业景气指数转为下行。虽然有部分上一年闰年高基数影响,但根本面波浪式复苏的态势并未改变,跟着“对等关税”落地,哪些职业景气能接连改进?从景气趋势、前瞻目标和盈余预期上看,咱们认为有四类头绪:1)TMT中半导体设备、元件-存储链、面板、通讯设备等独立工业周期、有自主可控逻辑或对关税敏感度较低种类;2)对美敞口较低的制作,如航空配备、自动化、专用设备、工程机械等;3)内需消费中部分群众品和必选品,如美护、乳制品、农业等;4)部分周期品提价,如动力金属、贵金属、稀土、煤炭、部分解工品。
来历:华泰睿思咱们的中观景气模型显现,3月全职业景气指数转为下行,部分受上一年闰年高基数效应下本月发布的1-2月兼并数据遍及走弱影响,也反映内生添加的复苏仍好事多磨。结合景气趋势、前瞻目标和盈余预期,...
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